发运端，全球发运量保持中性，到港量大，现货压力上升，基差走弱，月差见顶回落。 需求端，铁水产量增量超预期，达 236.26 万吨，周环比增 5.67 万吨。但铁水大增后钢厂利润走阔，市场预期负反馈可能性增加，对 4 月需求悲观。钢厂增产/复产致库存转移，钢材整体去库及表需回升斜率放缓，基本面由好转差。 库存端，港口库存结束去库周期，后续高发运和可能的负反馈，将使铁矿石重回累库趋势。 因此，铁矿石基本面见顶转差，黑色市场供需平衡需进一步减产，目前价格未达炉料减产位置，有下行空间。整体看空，但注意短期超跌反弹风险，如 4 月关税和反倾销落地，空头出牌，若需求下滑不及预期，存在估值回升可能。